美国通胀的确回落，但有隐忧：商品价格跌了服务还涨，薪资通胀不容小视

　　来源：华尔街见闻    李丹

　　服务价格的压力未见减弱，通胀的总体方向还令人担忧。而且薪资增长仍强劲，意味着美联储有理由让更高的利率持续更久。

　　新近数据显示美国通胀的确回落了：美联储青睐的通胀指标——剔除食品和能源后核心个人消费支出（PCE）物价指数11月连续第二个月增长放缓；密歇根大学调查的12月消费者对未来一年通胀预期超预期下降，创去年6月以来新低。

　　不过，有评论认为，通胀并非形势一片大好，数据中还存在隐忧。

　　从PCE的分项数据看，11月商品的价格总体已下跌，而服务业还在上涨。

　　无论是耐用品还是非耐用品，商品这个类别大多月环比下降，其中汽油等能源商品的月环比降幅高达1.85%，是PCE物价指数放缓的最大推手。而服务业的价格大多继续环比上涨，只有交通运输相关的服务价格环比下跌。

　　评论认为，汽油下跌显然振奋了消费者的情绪，但通胀总体的方向还令人担忧。这让美联储摆脱困境的前景变得更错综复杂，因为联储追求的是，既要给经济降温，又不能压垮经济，还不能对股票等资产构成风险。

　　以上趋势已经在最近的企业财报体现，比如二手车零售商CarMax的业绩逊于预期，耐克以打折促销应对库存增加。而且，11月耐用品订单意外环比大幅下降，企业资本支出失去增长动力，这也是趋势的部分体现。

　　花旗的经济学家Andrew Hollenhorst和Veronica Clark认为，新近数据继续呈现出，经济还没有降温到足够压低过高通胀的地步。虽然商品价格的压力已经随着需求而减弱，但服务方面没有看到类似的动向。

　　还有评论认为，11月，通胀调整后的美国消费者支出环比零增长，但美联储官员希望看到的是不止一个月的数据暗示，需求在显著降温。而且，11月通胀调整后的消费者个人收入上涨0.3%，未调整的工资和月薪连续第二个月涨0.5%。薪资上涨速度远超联储希望达到的水平。联储会认为，薪资强劲上涨可能未来制造价格上涨的麻烦。

　　尽管美联储在接近加息周期的尾声，但数据显示，在联储决策者更有信心认为价格压力处于持续下行的趋势以前，借款成本将在较长一段时间内保持高位。

　　美联储主席鲍威尔在上周美联储加息后的发布会上曾指出，薪资的增长“远超会与通胀率2%一致的水平”。当时就有评论指出，鲍威尔把薪资摆在了明年美联储抗击高通胀工作的核心位置。

　　从这个角度看，薪资通胀降不下来，美联储就有理由让借款成本更高的状态持续得比投资者预计的还久，简言之，更高的利率会持续得更久。